事件:

      8月15日,農(nóng)發(fā)種業(yè)發(fā)布半年報(bào)。2015年1-6月,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.79億元,同比增長9.48%。實(shí)現(xiàn)歸屬股公司凈利潤175.5萬元,對應(yīng)EPS 0.0048元,同比增長168.54%。

      收入增長一是因?yàn)楹喜?bào)表范圍增加江蘇金土地及山東中農(nóng)天泰兩家子公司,二是因?yàn)槿A墾公司開展業(yè)務(wù),收入同比增加3693.8萬元。凈利潤增長主要因公司所屬農(nóng)牧分公司本期將其六環(huán)南土地及附著物整體出租,土地及設(shè)施使用費(fèi)凈收益約800余萬元所致。

      我們的觀點(diǎn)和看法:

      1、兩雜種子表現(xiàn)良好,經(jīng)營漸入正軌。

      種子業(yè)務(wù)依舊是公司的主要毛利來源,占比達(dá)到68.88%。報(bào)告期內(nèi),公司成立了玉米事業(yè)部,統(tǒng)籌協(xié)調(diào)推進(jìn)玉米種子科研、生產(chǎn)、市場開發(fā),并以品種試驗(yàn)示范為基礎(chǔ),深入開展玉米種子業(yè)務(wù)。同時設(shè)立了內(nèi)蒙分公司,負(fù)責(zé)內(nèi)蒙市場并拓展東北市場。機(jī)制的理順,帶動了產(chǎn)品銷售的增長。報(bào)告期內(nèi),玉米種子毛利率35.6%,實(shí)現(xiàn)毛利2562萬,同比增長179.58%。是表現(xiàn)最好的品種。此外,水稻種子也表現(xiàn)亮眼。水稻種子毛利率35.51%,實(shí)現(xiàn)毛利1503萬,同比增長40.93%。其他種子由于作物生長周期原因,銷售結(jié)算期未到,公司的正常費(fèi)用支出引起暫時虧損。

      2、繼續(xù)完善產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略布局,堅(jiān)定不移地轉(zhuǎn)型農(nóng)資服務(wù)商。

      公司此前提出了轉(zhuǎn)型農(nóng)資服務(wù)商的“種、肥、藥一體化戰(zhàn)略”。報(bào)告期內(nèi),公司設(shè)立了周口中墾現(xiàn)代農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)服務(wù)有限公司,服務(wù)公司以小麥為核心構(gòu)建服務(wù)平臺開展農(nóng)業(yè)綜合服務(wù),通過增資棗花糧油公司,提升棗花糧油公司的實(shí)力。此外,公司收購河南穎泰的方案已獲重組委通過,目前進(jìn)展順利。公司產(chǎn)業(yè)布局的進(jìn)一步完善,可以有效促進(jìn)子公司之間的相互協(xié)同,形成合力,做大做強(qiáng)公司主業(yè),提高市場競爭力。

      3、農(nóng)墾改革催化集團(tuán)內(nèi)土地資源整合預(yù)期。

      大股東中農(nóng)發(fā)集團(tuán)旗下?lián)碛?00多萬畝土地,其中耕地面積超過58萬畝。農(nóng)發(fā)種業(yè)作為集團(tuán)內(nèi)農(nóng)資板塊的唯一上市平臺,未來不排除將集團(tuán)內(nèi)土地資源注入上市公司可能性。

      4、公司將持續(xù)推進(jìn)并購策略,進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型與升級。

      2011年起,公司先后收購及設(shè)立十多家企業(yè),業(yè)務(wù)涵蓋了玉米、水稻、小麥、甘蔗、馬鈴薯、棉花和油菜等多種農(nóng)作物種子(苗)以及農(nóng)藥原料藥。并購帶來了公司競爭力的提升。預(yù)計(jì)未來2-3年,公司仍將延續(xù)這幾年的外延式擴(kuò)張方式,向?qū)崿F(xiàn)農(nóng)資一體化服務(wù)平臺的戰(zhàn)略目標(biāo)邁進(jìn)。

      投資建議:預(yù)計(jì)公司2015年-2016年的凈利潤分別為1.47億、1.9億,同比增長33.41%、28.86%。公司的核心邏輯在于一二級市場套利,鑒于公司未來持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合的預(yù)期,應(yīng)給予更高估值溢價(jià),6個月目標(biāo)價(jià)25元,維持“買入-A”評級。

      風(fēng)險(xiǎn)提示:并購進(jìn)展緩慢。