投資要點:

      公司發(fā)布公告,擬收購德瑞特種業(yè)公司及相關(guān)資產(chǎn):公司于1月20日與德瑞特種業(yè)股東馬德華等6名自然人簽署了《關(guān)于天津德瑞特等蔬菜種子業(yè)務戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》,擬收購對方持有以下公司的股權(quán)或資產(chǎn):1)天津德瑞特種業(yè)80%的股權(quán)(包括下屬的天津德澳特種業(yè)100%股權(quán)、天津冬冠農(nóng)業(yè)科技公司 100%股權(quán)、天津冬冠蔬菜種植專業(yè)合作社 80%股權(quán)、壽光德瑞特種業(yè)100%股權(quán),雙方后續(xù)確認的剝離資產(chǎn)除外)。2)收購天津綠豐園藝新技術(shù)開發(fā)公司80%的股權(quán)。公收購上述資產(chǎn)的交易對價為3.6062億元。

      標的資產(chǎn)介紹:國內(nèi)優(yōu)秀的黃瓜種子企業(yè)。天津德瑞特公司專注開展黃瓜的育種研究和推廣工作。冬美、博美、博耐、博新、中荷、冬冠、秋美、博杰等系列 黃瓜品種由馬德華博士的團隊利用高產(chǎn)、耐低溫的荷蘭黃瓜品種與抗病、適應性廣的中國黃 瓜品種培育成功。這些品種以“不歇秧”的突出特點推向市場,并迅速在山東壽光、臨沂、德州、濟南、聊城,河北石家莊、 廊坊、唐山,河南扶溝、陜西渭南、延安等地越冬溫室成為主栽品種。

      收購黃瓜種子龍頭企業(yè)進軍蔬菜種業(yè),打造“全能型種業(yè)企業(yè)”。公司于13年提出“聚集種業(yè),做全能種子選手”的戰(zhàn)略。公司此前通過加強研發(fā),優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等方式在雜交玉米、水稻種業(yè)實現(xiàn)高速發(fā)展后,需要通過行業(yè)并購、整合方式加快公司在蔬菜種業(yè)的布局。德瑞特種業(yè)是中國蔬菜種業(yè)企業(yè)中具有高度系統(tǒng)優(yōu)勢的育、繁、推一體化企業(yè)之一,專注從事黃瓜種子產(chǎn)業(yè),占據(jù)國內(nèi)黃瓜種子高端市場50%的市場份額。根據(jù)公告,德瑞特13-14年收入分別為4515/5829萬元,凈利潤分別為796/2255萬元。收購完成后,公司不僅繼承了其在黃瓜種子領(lǐng)域的領(lǐng)先地位,還將利用上市公司研發(fā)、資金方面的優(yōu)勢,將德瑞特的番茄、甜瓜種子打造成行業(yè)一流,實現(xiàn)共同發(fā)展。同時,根據(jù)公告內(nèi)容,交易對手方承諾:1)交易完成后繼續(xù)服務公司4年以上(部分承諾6年);2)15-17年上述資產(chǎn)各自“歸屬于母公司凈利潤”均應在14年的基礎上復合增長 15%及以上(且每年同比增速不低于13%),18年的審計凈利潤不低于17年,并明確了對利潤差額部分(超過或不足)的獎、懲機制。

      加快農(nóng)技服務布局,海內(nèi)外擴張潛力將成為催化劑,維持“增持”評級。公司近期外延動作頻繁,聯(lián)合其他經(jīng)營主體共同設立湖南隆平高科農(nóng)業(yè)科技服務有限公司,注冊資本1億元,其中公司出資5100萬元,其將主要服務于農(nóng)業(yè)、農(nóng)民和新型的農(nóng)業(yè)組織,逐步為農(nóng)業(yè)生產(chǎn)提供產(chǎn)前、產(chǎn)中、產(chǎn)后的整體解決方案。標志著公司除了通過研發(fā)手段革新(如生物育種)加強產(chǎn)品競爭力外,開始打造全方位、標準化農(nóng)技服務體系。同時,公司擬出資1億元設立全資子公司袁隆平國際種業(yè)有限公司。隆平國際將主要在海外從事農(nóng)作物種子的本地化研究、本地化生產(chǎn)加工和本地化銷售,隨著種子出口政策放開,公司有望借助大股東中信集團的實力,積極加快開拓海外種子市場。盈利預測方面,由于公司目前未公布本次收購資產(chǎn)的業(yè)績情況,我們暫不調(diào)整盈利預測。我們預計公司15-17年凈利潤分別為4.92/5.99/7.32億元,考慮增發(fā)攤薄后每股收益0.46/0.56/0.68元,對應市盈率分別為58/47/38倍。公司后期產(chǎn)業(yè)并購、生物育種革新方面催化劑較多,在考慮并購的背景下,預計15-17年業(yè)績大幅超預期的可能性較高,建議投資者增持。