事件:2013年8月21日晚公司發(fā)布2013年中報(bào),2013年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.23億元,同比增長(zhǎng)-27.80%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)0.90億元,同比增長(zhǎng)-73.80%;基本每股收益0.05元,低于我們的預(yù)期。

 

      點(diǎn)評(píng):

 

      玉米種子整體供大于求,市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈。據(jù)全國(guó)農(nóng)業(yè)技術(shù)服務(wù)中心資料,2013年全國(guó)玉米可供種量約21.2億公斤,全年預(yù)計(jì)需種量11.5億公斤,余種量9.7億公斤,種子供給嚴(yán)重大于需求。盡管出現(xiàn)行業(yè)整合勢(shì)頭,但全國(guó)仍然有6700多家種業(yè)公司,市場(chǎng)上銷售的玉米品種仍有1000多個(gè),品種間同質(zhì)化現(xiàn)象嚴(yán)重。市場(chǎng)“甩貨”行為嚴(yán)重,公司產(chǎn)品銷售數(shù)量和價(jià)格受到嚴(yán)重影響。但是伴隨著產(chǎn)能的不斷消化,行業(yè)新的上漲周期有望開(kāi)啟?預(yù)收款項(xiàng)下滑。預(yù)收款項(xiàng)能在一定程度上反映公司未來(lái)半年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī),公司上半年預(yù)收款項(xiàng)為3.13億元,較去年同期的4.51億元下滑30.56%,所以下半年公司業(yè)績(jī)?nèi)圆蝗輼?lè)觀。我們認(rèn)為公司今年預(yù)收賬款下滑一方面是因?yàn)楣局髁ζ贩N鄭單958在推廣過(guò)程中受到其他品種的沖擊,另一方面,由于鄭單958非獨(dú)家經(jīng)營(yíng),由于新的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的進(jìn)入,公司原有的市場(chǎng)份額被擠占。

 

      公司新品種研發(fā)和儲(chǔ)備力度加強(qiáng)。為回避經(jīng)營(yíng)品種過(guò)于單一帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn),公司正逐步強(qiáng)化新品種的研發(fā)和儲(chǔ)備。2012年公司共有30多個(gè)玉米、水稻、向日葵品種參加國(guó)家及各省的區(qū)試和生產(chǎn)試驗(yàn),參加預(yù)試品種數(shù)量接近60個(gè);2012年度公司實(shí)現(xiàn)了玉米新品種德單5在山東的審定,晉單73在吉林的審定,德單11在內(nèi)蒙的審定,并引進(jìn)2個(gè)玉米新品種:唐科82(河北)、德單129(吉林);同時(shí),公司加強(qiáng)了向日葵品種的補(bǔ)充,引進(jìn)了12個(gè)油葵和9個(gè)食葵新品種。我們預(yù)計(jì)隨著新品種的不斷推廣,能助推公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng),挽回鄭單958等品種失去的市場(chǎng)份額。

 

      盈利預(yù)測(cè):綜合考慮公司目前經(jīng)營(yíng)品種市場(chǎng)表現(xiàn)以及新品種潛在的增長(zhǎng)空間,我們對(duì)公司未來(lái)業(yè)績(jī)進(jìn)行適度下調(diào),預(yù)計(jì)公司2013~2015年每股收益分別為0.40元(原為0.64元)、0.47元(原為0.86元)、0.63元(原為1.12元),對(duì)應(yīng)2013年8月21日收盤(pán)價(jià)(9.06元)未來(lái)三年的市盈率分別為25倍、19倍、14倍,我們維持對(duì)其“增持”評(píng)級(jí)。

      風(fēng)險(xiǎn)因素:玉米種子的供大于求,公司較高的負(fù)債率,新品種推廣不達(dá)預(yù)期。