世紀(jì)證券近日發(fā)布荃銀高科(300087)的研究報(bào)告稱(chēng)，2012年公司實(shí)現(xiàn)收入4.07億元,同比增長(zhǎng)45.74%,其中新收購(gòu)的四家子公司全部并表,收入比上年新增1.06億元,占公司新增收入1.28億元的82.8%。全年累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2790萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)8.22%,實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)為2249萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)4.41%。

      主要業(yè)務(wù)品種保持較快增長(zhǎng)。2012年水稻種子收入為25448萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)29.44%,約占銷(xiāo)售收入的62.56%。玉米種子收入為5374萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)637.25%,主要是新增子公司收入大增。水稻種子毛利率為39.64%,較上年提高1.37%,基本保持穩(wěn)定,玉米種子毛利為34.79%,比上年提高9.93%,主要是銷(xiāo)售規(guī)模大幅上升導(dǎo)致單位成本下降,公司綜合毛利率較上年提升1.56%。

      費(fèi)用上升、存貨減值影響當(dāng)期利潤(rùn)。2012年公司期間費(fèi)用率達(dá)到26.75%,比上年提高1.75%,整合期間費(fèi)用率呈現(xiàn)逐年上升趨勢(shì),經(jīng)營(yíng)呈現(xiàn)增收不增利的情況。期末公司商品存貨為3.7億元,計(jì)提減值準(zhǔn)備為518萬(wàn)元,約占公司凈利潤(rùn)2249萬(wàn)的23%,兩者共同影響致利潤(rùn)增速低于收入增速。

      公司通過(guò)收購(gòu)已發(fā)展成為目前全國(guó)性的綜合型種業(yè)集團(tuán),研發(fā)實(shí)力在逐步提升,完全具備了在行業(yè)整合中競(jìng)爭(zhēng)的基礎(chǔ)和實(shí)力,且公司管理層有較好的執(zhí)行力,看好公司未來(lái)幾年的發(fā)展?？紤]庫(kù)存影響,分析師略下調(diào)公司毛利率,預(yù)計(jì)公司2013-2015年?duì)I業(yè)收入分別為4.68億、6.02億、7.73億元,每股收益分別為0.25元、0.32元、0.42元,對(duì)應(yīng)2013年4月10收盤(pán)價(jià)10.97元,市盈率為43.90X、34.67X、26.16X,相對(duì)估值水平較高,考慮公司未來(lái)成長(zhǎng)性,繼續(xù)給予“增持”的投資評(píng)級(jí)。