投資要點(diǎn)

      2013年半年報(bào)業(yè)績(jī)符合我們的預(yù)期。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.45億元，同比增長(zhǎng)1.53%：歸屬母公司凈利潤(rùn)1.05億元，同比增長(zhǎng)34.75%;基本每股收益0.253元／股。管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用和銷售費(fèi)用總額為1.5億元，同比下降0.90%：研發(fā)投入總額為3，400萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)25.43%。我們認(rèn)為，受兩優(yōu)1128賠償?shù)葐栴}影響，公司中報(bào)業(yè)績(jī)質(zhì)量較我們預(yù)期低；但品種梯隊(duì)支撐下，全年的業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)趨勢(shì)沒有改變。

      隆平206銷售放量，安徽隆平實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。公司利潤(rùn)主要來(lái)自核心子公司湖南隆平、安徽隆平、亞華種業(yè)和四川隆平。報(bào)告期內(nèi)，安徽隆平實(shí)現(xiàn)收入2.07億元，同比增長(zhǎng)16.5%：凈利潤(rùn)4976萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)120%。利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)的主要原因是，隆平206的銷量大幅增長(zhǎng)、隆平208推廣勢(shì)頭向好，以及制種成本降低。我們預(yù)計(jì)，2013年隆平206推廣面積有望超過(guò)1000萬(wàn)畝，同時(shí)憑借安徽隆平突出的品種運(yùn)作能力，預(yù)計(jì)隆平208也將保持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

      下半年新品推出，湖南隆平扭轉(zhuǎn)下滑局面概率大。報(bào)告期內(nèi)，湖南隆平實(shí)現(xiàn)收入1.96億元，同比下滑26.6%：凈利潤(rùn)7704萬(wàn)元，同比下滑34.7%。我們了解到，收入利潤(rùn)下滑，主要因兩優(yōu)1128，去年受局部極端天氣影n向，大田表現(xiàn)不佳，對(duì)今年上半年銷售毛利影響估計(jì)達(dá)7000萬(wàn)左右。公司計(jì)劃下半年推出新品種“C兩優(yōu)248”、“準(zhǔn)兩優(yōu)199”、廣兩優(yōu)2010和廣兩優(yōu)1128，加之丫兩優(yōu)1號(hào)在四川通過(guò)審定并將實(shí)現(xiàn)推廣，預(yù)計(jì)湖南隆平全年有望實(shí)現(xiàn)20%的增長(zhǎng)。

      行業(yè)整合加速進(jìn)行，種業(yè)航母雛形顯現(xiàn)。經(jīng)過(guò)近10年的內(nèi)部調(diào)整，公司的研發(fā)體系（種質(zhì)資源、人才梯隊(duì)、育種技術(shù)）己達(dá)到國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平，籌建分子育種平臺(tái)，有利于進(jìn)一步積蓄科研實(shí)力。種子行業(yè)景氣連續(xù)兩年下滑，導(dǎo)致中小企業(yè)呈現(xiàn)加速退出的勢(shì)頭，行業(yè)資源將向龍頭企業(yè)集中。公司的雜交稻育種技術(shù)在全球主要產(chǎn)銷區(qū)具有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，使公司能夠在東南亞與非洲完成布局，并有望從2014年開始，以輸出技術(shù)、輸出管理、輸出營(yíng)銷的方式，實(shí)現(xiàn)高效率的海內(nèi)外擴(kuò)張。

      風(fēng)險(xiǎn)提示。新品種推廣風(fēng)險(xiǎn)；衍生產(chǎn)業(yè)剝離進(jìn)度低于預(yù)期。

      維持“買入”評(píng)級(jí)，維持盈利預(yù)測(cè)。公司擁有豐富的新品梯隊(duì)、較強(qiáng)的經(jīng)營(yíng)能力，有望實(shí)現(xiàn)逆周期增長(zhǎng)，能夠享受高估值。我們預(yù)計(jì)，公司未來(lái)3-5年，收入有望實(shí)現(xiàn)40億以上，凈利潤(rùn)有望達(dá)到10億元左右。維持2013/14/15年的凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)，攤薄后EPS為0.86/1.09/1.26元（注：我們的盈利預(yù)測(cè)是按照重組完成后的口徑，所以2013年EPS為備考業(yè)績(jī)）。考慮到公司業(yè)績(jī)超市場(chǎng)預(yù)期概率較大，給予其2013年33倍PE，維持“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)28元。(來(lái)源：中國(guó)財(cái)經(jīng))